中国社会科学院研究生院11月29日裴长洪来沪讲座《宏观经济政策》

     11月29日，中国社会科学院经济研究所所长、《经济研究》主编裴长洪先生来沪与众多同学一起分享的了今年的宏观经济政策分析。裴教授说：新常态是总书记7月份的一个讲话，对于当天宏观经济形势的一个概括。所谓新常态是什么，这是一个热议的话题，大家都在学习理解当中。它最直接的特征就是增长速度换挡，你要说新常态，最直接的表现是什么，就是增长速度换挡。增长速度换挡从今年的宏观形势已经看出来了，今年大概增长率，各个机构的预测今年是7.3%到7.4%这样一个区间，这也达到了我们年初设定的目标叫7.5%左右，李克强总理说这7.5%左右指的是高一点、低一点都可以接受。

     这种新常态所指的增长速度换挡它的依据是什么？从经济学的依据来讲就是潜在增长率的下降。潜在增长率的下降是一个学术上的命题，什么叫经济的潜在增长率？简单得说，它就是指在没有国家宏观政策的刺激，没有需求端的刺激，也没有需求端的压抑，正常的情况下生产要素所能够实现的全要素的生产率达到的经济增长的效果，简单说就是这样。

　　专家学者对于它的测算其实是不一样的，我这里讲的只能是我们研究所的测算。我们的测算是“十二五”期间，潜在经济增长率是7.7%左右，“十三五”，也就是从后年开始的另外下一个五年将会下降到6.2%到6.5%，潜在增长率趋向于下降，这是一个客观的经济规律。当然不同的专家学者、不同的研究团队它的计算结果不同，但是基本的结论都是潜在增长率是往下走的，这是一个客观的规律。也就是说，我们这个新常态最直接的特征就是从原来的高速增长变成中高速增长，这是一个最直接的特征。那么中高速增长从三大需求来看，又主要是投资增速回落造成的。投资增速回落又主要是房地产投资增速下滑，这是一个趋势性的因素。

　　应该说房地产在新常态的情况下，将来会进入下一个调整平衡的阶段。根据测算，中国住房的供给量高峰应该是1200万到1300万套，这个在2013年就已经达到了。在这样一种情况下，实际上还是供略微大于求。按照和国际上的比较，大概住房的销售额占GDP的比重应当是高峰期，就是住房的峰值，需求的峰值应当占8%左右，2013年我们已经占到了14%。所以从这些指标看，未来一个时期，无论是需求还是供给，都会是进入一个调整期。因为过去房地产增长对经济增长的贡献曾经达到1.5%，现在贡献要逐渐的下降。所以房地产调整对经济增长会产生比较大的影响，同时也对整个投资需求产生比较大的影响，这是一个最典型的特征，就是为什么会导致中高速。

　　经济运行在合理区间，不会是下降很多，会在一个合理区间，这个合理区间是由潜在增长率决定的。在潜在增长率的基础上，国家的一些调控政策发挥作用，可以使它高一点，也可以使它略低一点。应该说张军扩主任刚才讲的，我们处在合理区间运行，同时其他的经济指标也还是比较好，比如说就业情况、收入情况、节能减排。

　　国家的宏观政策是区间调控，定向调控，预调、微调，这样使经济能够达到一个新的平衡。经济活动将力求遵循三个客观规律，过去我们讲经济活动遵循经济规律，这是一个规律。其次我们的经济活动在新常态下不仅要遵循经济规律，还要遵循生态环境的自然规律，这是最书记最近一直强调的，包括在河北省省委常委会、民主生活会上的讲话，还要遵循社会包容发展的社会发展规律。所以经济活动是要遵循经济规律、自然规律、社会发展规律三个规律，都在对这个经济活动产生影响，所以这个新常态是这样一种要求。

     当然新常态要达到一种新的平衡，就是刚才张军扩主任讲的，实际上有赖于改革创新，我后面会讲。就是讲我们从宏观运行的层面，它的新常态将会是什么样子。当前经济面临的主要矛盾首先是产能过剩的局面还没有改变，企业去库存的压力比较大。因为从今年初以来，企业又在增加库存，导致现在PPI的指标一直在负值运行。地方政府的债务负担在增加，企业融资成本居高不下。这是今年以来工商企业经常抱怨的一个话题，同时也是对于我们金融体制改革提出的一个重大的命题，怎么样使企业的融资难的问题和融资贵的问题能够得到解决或者是缓解。财政金融风险在加大，这当然是由于房地产调整、产能过剩、政府性债务等等因素所导致他的财政金融风险在加大。

　　明年会是什么样？刚才军扩主任讲的意见我很赞成，关于明年现在社会上研究机构有自己的说法，他们有自己的主张和预测。比较乐观的认为，明年还会维持7.5%以上的增长，希望指标定得高一点，也有人认为，明年会比较低，甚至是6%的增长速度。我们研究所也在研究这个问题，我们认为明年政府把宏观经济指标定为7%比较合适。因为如果再高一点，现在看难度很大，因为四季度的这个趋势还是往下走，三大需求还是往下走。明年再定高，就逼得你就得采取比较大的刺激措施，这是不合适的。再低恐怕也不合适，因此可能定7%，一般面首先是要符合十八大提出的目标，到2020年翻一番的目标。其次要保就业，因为基本的匡算是，一个百分点大约增加150万人的就业，所以7%左右的目标还是重要的。重要的因素是化解债务风险，现在不仅政府有债务，企业特别是工商企业，非金融企业其实杠杆率、负债率更高。我们认为中国政府的债务风险不是重要的，恰恰是企业的债务风险可能更严重。假如说明年不维持一定合理的增长速度，无论是政府也好，企业也好，他就没有利润收入和财政收入来化解债务风险。因此为了化解债务风险，恐怕保持一定的增长速度仍然是必要的。

　　当然还是稳定社会预期的一种需要，因为这个社会预期非常重要，也就是过去温总理讲的信心比黄金还要重要，在市场经济条件下确实是这样。包括最近券商一直在制造一个舆论，说明年楼市不行股市行，实际上也是制造一种预期，就是说有一种预期，希望大家在这一方面有更大的信心或者采取更多的行动，这是一种社会预期的。

　　这是维护全球稳定增长的需要，因为全球经过金融危机以后，它的经济复苏需要各国共同努力。现在中国的经济增长要占全世界增量贡献的30%左右。如果中国经济下滑太厉害，对于全球经济的稳定也不利，所以我们现在的宏观政策实际上和国际经济要有一定的协调性，这是全球经济稳定的一种需要。

　　如果我们要保持一定合理的增长速度，除了宏观运行要保持平衡，刚才前面讲的那些特征，关键还需要改革创新，不能再依靠刺激投资。因为刺激投资这条路看来是很难再继续走下去，或者说再大力度的走下去不太现实因为资金的使用效率也是在不断的下降。经济工作重心的把握应当是兼顾短期和长远，所以应当是稳中求进，工作总基调有一个新的含义。这个改革创新主要的任务我想是有这么几条：

　　一是简政放权，推进价格改革。

　　二是改革投融资体制，进一步扩大民间投资。其实还有很多的投资，刚才张军扩主任也讲了一些，还有很多的地方，像水利、环保，包括城市垃圾无害化处理，中国在城市建设和城市管理当中最薄弱的一个环节是垃圾处理，中国几乎没有一个城市能够做到百分之百的垃圾无害化处理，包括北京市在内。所以这个方面，我们的潜力非常大，怎么样使这种需求转化为投资需求，以及能够正常的运行，这需要通过改革来实现。

　　三是推进重点领域改革。特别是金融领域的改革我认为也是非常重要的，金融改革和金融创新我觉得任重道远，这里面包括的内容很多，包括我们怎么完善金融市场，怎么扩大直接融资的力度，能够进一步使利率市场化，特别是要解决当前的融资难、融资贵问题等等，都是需要我们进一步研讨的内容。当然还要深化财税体制改革，特别是推进资源品的价格改革。

　　四是货币政策坚持定向微调。继续向中性略松方向微调，目前通胀水平和社会融资成本比较偏高，所以我们建议适当增加货币供给，更大的运用结构性差别化的货币信贷工具，加大对小微企业科技创新、三农等领域的支持力度，有序推动资产证券化，拓展融资渠道，为城市基础设施建设和公共服务项目建设解决长期资金筹集问题，增加金融机构化解风险手段。